稻草熊娱乐（02125.HK）：影视产业链的价值创造，建基于优质内容

2023年，影视行业在不断带来惊喜的同时，产业内部的竞争也变得尤为激烈。究其本质而言，在流量效应逐渐失效的当下，内容的差异化已俨然成为影视企业的制胜关键。

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在此背景下，市场对于影视作品的评判标准以及深层次的核心指标将得到持续优化，众多影视公司也由此迎来“考验期”。整体来看，影视行业波动向上的趋势已更明晰，长期前景值得期待。

在笔者看来，短期的波动并不影响信心，那些能够持续输出优质内容、具备长期价值创造能力的企业必定兼具稳定性和成长性，并有望获得核心竞争优势，形成估值修复乃至重估机会。

而关于这点，其实早在领先的剧集制片商和发行商稻草熊娱乐集团（02125.HK，下称“稻草熊娱乐”或“公司”）身上得到了印证。

好的内容才能贏得人心

2023年上半年，在影视市场复苏显著、行业竞争加剧的背景下，稻草熊娱乐实现营收约为人民币（下同）4.621亿元，经调整后净利润约为1390万元，依旧保持了自2016年以来的盈利态势，经营韧性凸显。

具体来看，随着影视市场迈入寻求高质量增长的新阶段，播出平台也在持续探索更为长效的产业发展模式，“降本增效”和“提质增效”两个主题贯穿近两年的影视市场发展过程。而在行业“降本增效”的传导效应下，各类播出平台为进一步优化成本控制，压缩了采购剧集的预算并减少对A级及以下剧集的采购需求，大多数影视制作公司不得不根据市场需求调整业务发展战略，并进一步对其剧集制作以及销售收入带来不可避免的影响。

不过，笔者认为，随着播出平台的竞争格局逐渐稳定以及“内容为王”的理念重回市场，影视市场中的泡沫逐步挤出。伴随行业出清，能够持续产出精品的头部企业将有望斩获更多的市场机遇。

这对稻草熊娱乐而言无疑是有利的。发展至今，稻草熊娱乐始终坚持以生产优质内容的长期主义为发展策略，并凭借其最为人称道的平台型运营模式，着力构建以自源性IP为核心进行内容开发及制作的全流程生态体系，源源不断地向市场输送多元化的优质内容，在激烈复杂的市场竞争中持续保持自身核心竞争力，头部效应凸显。

“我们的目标从来没有变过，每一年都一样，持续稳定的生产优质内容”，稻草熊娱乐董事会主席兼首席执行官刘小枫表示。

今年以来，稻草熊娱乐一如既往地聚焦精品内容，持续深化平台型运营模式，不断整合优化内容创作流程和内容生产体系，实现剧集质量和生产效率的双提升。通过拥有制片管理及品质控制能力的“大中台”，稻草熊娱乐将编剧、制作人、导演及演员、制作工作室、品控专家及发行渠道等关键资源要素整合至完整的生态系统，为各个生产环节中优秀的参与者提供全方位的商业服务，形成了稳固的生态体系闭环。

回顾上半年的剧集表现便可看出，在优质内容开发的持续性和稳定性方面，稻草熊娱乐已经成为了业内不可忽视的存在。

今年上半年，稻草熊娱乐实现播映《夏花》《今日宜加油》《心想事成》《你好，我的对面男友》《白色城堡》等多部剧集，并取得了良好的播映效果和市场口碑。

其中，由毛晓彤、张俪等主演的都市情感剧《心想事成》作为北京市广播电视局扶持重点项目，入选了中央广播电视总台发布的2023“大剧看总台”电视剧片单并在中国视听大数据发布的2023年1月-5月“央视· 黄金时段收官电视剧收视率Top 10”中位列Top 8；由郑恺、陈钰琪、王鹤棣等主演的职场轻喜剧《今日宜加油》在CSM Media Research“不同类型电视剧视听率排名”中排名喜剧Top 3；由彭冠英、涂松岩等主演的都市医疗剧《白色城堡》播出期间19次登顶卫视全网收视榜。

截至报告期，由周翊然及庄达菲主演的青春爱情剧《白日梦我》已于2023年8月12日播映。根据公开信息显示，《白日梦我》自开播以来，仅三天芒果TV站内播放量即破亿，拿下了站内今年最好的播放成绩。播出期间频登云合、骨朵等行业影视数据平台榜单高位；在微博、抖音等社交平台热度与声量持续稳涨。截至目前，电视剧《白日梦我》全平台热搜总数500+，其中微博最高位登热搜主榜TOP1，抖音最高位登热点榜TOP2。得益于在芒果tv的优秀播出成绩，《白日梦我》也将于8月30日起在湖南卫视黄金档上星播出，也是稻草熊娱乐首创“先网后台”的播出模式之后又一次良好印证。

此外，在第28届上海电视节中，由其参与制作的《大考》入围了白玉兰奖“最佳中国电视剧”名单，进一步见证了稻草熊娱乐作为中国内容企业讲好“中国故事”的决心。

一部好作品能够穿越时间和空间。对于稻草熊娱乐而言，以优质内容为核心已经成为刻在骨子里的基因，如今的佳作频出也是其多年来不断修炼的结果。就目前来看，逐步提升的内容产品质量、清晰的可持续发展规划以及稳定的企业运营能力，稻草熊娱乐显然已经走上了一条量、质双提升的增长路径。

多维拓宽业务边界

除了已经播映的剧集外，稻草熊娱乐还有多部剧集正待播映，包括由孙俪主演的悬疑剧《乌云之上》，由张黎导演、王小枪编剧、秦昊、杨幂主演的谍战剧《哈尔滨1944》，由景甜、张凌赫主演的仙侠剧《四海重明》，由陈建斌、董勇、郝平等主演的警侦题材剧《三叉戟2》，由黄景瑜、修睿等主演的警匪动作喜剧《斗贼》，由黄景瑜、辛芷蕾等主演的近代谍战剧《孤战》，由乔杉、杨子姗等主演的当代都市剧《乘风踏浪》等，为公司带来了较强的短中期变现机会。

不仅如此，后续的IP储备也充满想象空间。截至2022年底，稻草熊娱乐已聘请编剧根据初步构思撰写20余份原创IP，以及根据被许可IP撰写30余份改编IP，包括《两京十五日》(马伯庸所著小说改编剧集项目)等头部IP，在题材方面实现了职场剧、悬疑剧、D2C等多赛道布局，为业绩的长期增长奠定可靠根基。

今年以来，稻草熊娱乐继续发力IP开发的品质及数量，公司通过利用自身资源优势积极寻找优质资源，加强内容评估团队的评估维度及市场敏锐度；同时加强自主创作及研发，在IP开发源头与行业内优秀编剧团队合作，为优质IP的系列化、品牌化运营打下坚实的基础。

在内容深耕之外，稻草熊娱乐也在探索和捕捉新的商业机遇。公司计划进一步开启IP的平台联动，通过线上线下实景互动等业务拓展，对精品IP进行多方位开发，探索出更多维度的价值变现。

此外，稻草熊娱乐也在积极拥抱AI等新技术应用，推动科技进步与剧集制作的有机结合。公司在剧集的生产、研发环节适当应用AIGC产品和技术，包括辅助剧本创作、生产高质量虚拟场景、特效、制作配乐、字幕以及宣传材料等。

目前，稻草熊娱乐已尝试使用虚拟拍摄技术进行拍摄，在上半年播映的当代都市剧《心想事成》中就有部分拍摄场景由LED屏幕虚拟制作，这种拍摄方式涉及流程再造、降本增效、视觉体验升级等影视制作的各个层面，可以为演员提供更真实的表演场景和氛围，也给观众带来了更具沉浸感的观看体验。

按照计划，未来稻草熊娱乐将结合该种拍摄方式积极探索更加高效的生产方式及成本控制体系，比如把同类型的剧集按照分账剧制作的成本管理体系进行多项目并行拍摄，识别影视制作中各项流程的交接点、时间控制点，并通过共享项目统筹、AI智能切换拍摄场景等方式，实现多项目交互制作，以进一步缩短制作周期，减少项目成本。

综上不难得出，在行业和市场都提出了更高要求的当下，如何迅速反应时代要求、做出符合观众口味的精品之作，稻草熊娱乐对此可以说已经匠心独出。伴随后续市场乐观预期不断升温，叠加公司价值释放加速实现以及更多优质项目迈入收获期，相信稻草熊娱乐在业绩表现和资本市场方面都将提供长远价值。

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